今年春天， 艾略特管理公司这家规模达 700 亿美元的美国对冲基金以盘整不良资产而闻名，它瞄准了一个新目标：英国最大的水务公司。
保罗·辛格(Paul Singer)的埃利奥特(Elliott)从惊慌失措的资产管理公司手中收购了泰晤士水务公司(Thames Water)数亿英镑的债务，这些债务愿意以折扣价出售，现在，他成为了几家为这家陷入困境的公用事业公司的未来而争斗的对冲基金之一。
艾略特 (Elliott) 因 扣押一艘阿根廷海军舰艇 在与这个拉丁美洲国家因拖欠债务而发生的长达 15 年的冲突中，泰晤士水务公司的一群顶级债券持有人带头同意向这家现金短缺的公用事业公司提供高达 30 亿英镑的贷款，该公司警告说，如果不采取紧急干预措施，它可能会在圣诞节前后耗尽资金。
紧急贷款的费用并不便宜。除了接近 10% 的年利率外，贷款人还将收取大量费用，如果泰晤士水务公司在 2.5 年到期之前偿还贷款，他们还将获得进一步的意外之财。
尽管泰晤士水务公司已经与这些债券持有人签署了所谓的锁定协议，并试图获得其他贷方的批准，但持有该公用事业公司较低级别债务的一群竞争对手投资者已经做出了一项重大决定。 竞争报价 以较低的 8% 利率和较少的附加条件提供自己的 30 亿英镑贷款。
这两类债券持有人包括贝莱德等大型资产管理公司——贝莱德通过投资单独管理的基金进入这两组——但相互竞争的要约也让一些专业的不良债务投资者相互竞争。 Elliott 与美国对冲基金 Silver Point Capital 和 GoldenTree Asset Management 一起持有所谓的 A 级债券，总部位于伦敦的信贷基金 Polus Capital Management 等公司则持有 B 级债券。
该公用事业公司为伦敦及其周边地区的 1600 万客户提供供水和污水处理服务，目前正面临美国和欧洲一些最大的债务专家之间的争斗，这一事实突显了该公司在债务市场上的失宠。
由于受监管的区域垄断企业可预测的收入来源，泰晤士水务公司近 190 亿英镑的债务一度被视为英镑公司债券市场上最安全的投资之一。但现在信用评级机构已经 降低了实用程序的等级 到垃圾的最底层。
尽管泰晤士水务公司试图从新投资者那里筹集至少 30 亿英镑的新股本，但这两笔拟议的贷款都被认为是维持泰晤士水务公司生存的短期解决方案，但一些活动人士担心，这可能会让该公司背上更昂贵的债务，从而造成损害。其客户。
前摇滚音乐家 Feargal Sharkey 现在在英国倡导清洁用水，并对行业监管机构 Ofwat 持强烈批评态度，他表示“随着越来越多的账单被野蛮的贷方吞掉，客户将为此买单”。
“Ofwat 似乎满足于让泰晤士水务公司在更多的债务下崩溃，”他说，“而秃鹫资本家和银行则在一旁看着，舔着嘴唇，渴望快速赚钱。”
A 级债券持有人的发言人表示，该集团约 70% 的人是“英国基础设施领域的长期、真实资金投资者”，他们的贷款提议“向所有债权人开放”，并且他们希望“给予泰晤士河吸引其所需新股权并实现全面资本重组和成功扭亏为盈的最佳机会”。
B 类债券持有人的发言人表示，他们的融资报价“比 A 类（集团）提出的昂贵贷款便宜得多、更灵活、更实质性”。
Ofwat 表示：“一段时间以来，我们一直在推动泰晤士水务公司显着改善其运营绩效和财务弹性。”
“作为当前价格审查流程的一部分，该公司已要求大幅增加支出。我们正在审查该请求和所提供的支持信息，并将于 12 月宣布我们的最终决定。”
与 A 级债券持有人关系密切的人士认为，由于泰晤士水务公司将从贷方获得期限延长，因此整体交易将减轻公司当前的债务偿还负担，同时释放目前被困在储备账户中的数亿英镑现金。
这些人士还声称，新债务的利息将来自贷款本身的收益，而不是客户账单。
但参与基金确实有可能立即获利：交易员已经开始对新债务进行有条件报价，表明他们将以远高于面值的价格进行买卖。
与此同时，B 级债券持有人表示，泰晤士水务公司没有对他们的报价进行公平的听证，他们估计这可以为该公用事业公司节省数亿英镑。
“他们说‘一切都太晚了’，”一位债券持有人表示。
据知情人士透露，Sculptor Capital Management 和 Marathon Asset Management 等信贷基金已承诺为 B 类集团的贷款提供资金。
雕塑家拒绝发表评论。马拉松没有回应寻求评论的请求。
知情人士补充说，Zimmer Partners 是一家专注于公用事业和基础设施的美国投资公司，是竞争对手贷款的最大资助者之一。这家总部位于纽约的公司在为陷入困境的公用事业公司提供救援融资方面拥有丰富的经验，曾于 2020 年向破产的加州电力公司 PG&E 提供了 6.75 亿美元的股权。
PG&E的破产也引发了 对冲基金之间的斗争 埃利奥特 (Elliott) 和齐默 (Zimmer) 站在了对立的阵营，前公司因涉嫌冷落埃利奥特 (Elliott) 参与 20 亿美元的股权融资而对该公司提起法律诉讼，但未能成功。
埃利奥特和齐默也拒绝发表评论。
尽管双方都有重量级公司，但 B 级债券持有人在泰晤士水务公司的债务体系中相对较小，占其借款的 14 亿英镑，而 A 级债券的借款额为 160 亿英镑。如果公用事业公司资不抵债，A 类债券持有人将先于任何 B 类债券持有人获得偿付，而新贷款将先于两类现有债务。
尽管 B 级债券持有人提供更便宜的条款，但他们提出的贷款仍需要 A 级债券持有人的批准。这可能是一个症结所在。
B 级集团周四表示，它呼吁“公司的所有其他债权人支持这一承诺融资（……），而不是用本来可以投资于水和废水处理的资金不必要地向贷方支付昂贵债务的利息”。伦敦和泰晤士河谷的供应”。
如果其中任何一笔贷款获得通过，泰晤士水务公司将继续运营，而 Ofwat 同意就客户账单达成为期五年的监管和解协议，预计将于 12 月或 1 月初宣布。
如果和解结果令人失望，这也将为公用事业公司提供喘息空间，使其可以向竞争和市场管理局提出挑战。该公司要求到 2030 年将账单增加 53%。
巴克莱银行(Barclays)分析师多米尼克·纳什(Dominic Nash)表示：“如果他们筹集30亿英镑的债务，这应该会让你获得任何CMA推荐的另一方，因此这个罐子可能会真正被踢下去。”
股权流程由罗斯柴尔德单独进行，最终投标将于新年年初到期。潜在投标人包括 城堡水据两位知情人士透露，该公司已经为泰晤士水务公司的商业客户提供服务，美国私募股权公司 KKR 正在对该交易进行尽职调查。
然而，一些人认为，繁重的新贷款或债券持有人之间的混乱纠纷可能会降低泰晤士水务公司对潜在投资者的吸引力。
一位潜在的股权投资者表示：“如果这项剥削性交易达成，我们肯定会考虑放弃。”
债券持有人拒绝置评。泰晤士水务公司没有回应置评请求。
尽管两组债券持有人在贷款交易的实施上存在分歧，但他们一致决心避免泰晤士水务公司在政府的特别管理制度下重新国有化。
在此过程中，由于政府提供的任何新资金都排在其债务之前，特别管理将有可能造成巨额损失，即使是对冲基金，这些基金以英镑的价格收购了泰晤士水务公司的债务。