马克·索贝尔 (Mark Sobel) 是 OMFIF 美国主席，曾任美国财政部负责国际货币和金融政策的副助理部长。
特朗普团队想要 美元疲软。 但似乎对如何获得它感到困惑。关税和扩张性财政政策是美元走强而不是走弱的良方。
两者也不要求 美元贬值 和 威胁对回避美元的国家征税是履行共和党承诺的一种方式 保护美元的全球主导地位。它将抬高美国政府的借贷成本，并破坏美元作为金融制裁杠杆的作用。它违背了古老的格言——你不能贬低你通往繁荣的道路。
呼吁“海湖庄园协议” 也显得空想。 1985年的广场协议以美国的财政整顿换取其他国家提振内需，而不仅仅是削弱美元的行动。如今，美国的财政政策正朝着错误的方向发展。主要中央银行是独立的并以通胀为目标；而其他国家由于自身的财政困境而无法轻易刺激内需。
然而，美元专家阶层似乎忘记了，如果关税和“贬值”不可行或无法完成任务，还有另一种特朗普式的剥皮方式——针对货币低估恢复反补贴税（CVD）。
CVD通常是对受到补贴的、人为压低外国商品征收的惩罚性关税，这些商品损害了美国工业，但也可以用于“间接”补贴，正如美国国务院所阐明的那样。 1930 年关税法 （通常被称为“斯穆特-霍利法案”）
如果-
(1) 管理当局确定一国政府或该国境内的任何公共实体直接或间接地为某类或某类商品的制造、生产或出口提供反补贴补贴进口或出售（或可能出售）进口到美国，以及
(2) 对于从补贴协定国家进口的商品，委员会确定——
(A) 美国的一个行业——
(i) 受到严重伤害，或
(ii) 受到物质伤害的威胁，或
(B) 由于该商品的进口或该进口商品的销售（或销售的可能性），该产业在美国的建立受到严重阻碍，
那么，除征收的任何其他关税外，还应对此类商品征收相当于净反补贴补贴金额的反补贴税。
CVD 无疑是特朗普新兴贸易团队关注的焦点。该措施是特朗普团队1.0于2020年底推出的，旨在惩罚越南轮胎生产，但随着特朗普政府逐渐消失，对中国的打击为时已晚。现在，这些问题已经在正在形成的新特朗普团队内部进行讨论。
不幸的是，它们是愚蠢的工具，应该强烈抵制。为什么货币低估CVD如此危险且错误？让我们来数一下方法。
没有公认的、精确的或科学的方法来衡量货币低估
为了衡量低估，你首先必须估计均衡汇率，然后估计其偏差。为此，您必须做出一些大胆的假设，这可能会极大地扭曲结果。
通常，经济学家使用以占该国 GDP 百分比的形式表示的经常账户常态的估计值。如果实际经常账户头寸偏离正常水平，他们就会衡量恢复平衡所需的货币变动量。
为了计算标准，经济学家会研究潜在的储蓄和投资趋势，然后评估人口、净外国资产头寸、理想的财政和其他政策等的影响。但是，例如，“理想的”美国财政状况会是怎样的？根据特朗普团队的意见，政策是什么？美国经常账户正常是否应该像国际货币基金组织估计的那样出现赤字，或者特朗普团队是否会使其保持平衡？
这种猜测着眼于货币的贸易加权失调。然而，在货币CVD下，人们必须设计一种双边汇率失调。这增加了层层不可能的假设和复杂性。
例如，人民币低估的估计可能基于美国对中国的双边贸易逆差应该是多少的假设。但它应该是零、1000 亿美元、2000 亿美元吗？
一个几乎不带偏见的美国政府声称知道 — — 更不用说精确 — — 一种货币与“正确”汇率的差距有多大，这种想法带有傲慢和愚蠢的味道。
汇率反映宏观经济发展——比贸易流动更广泛的力量
汇率由国际收支中的整个金融流动决定，而不仅仅是贸易或经常账户流动。事实上，响应利差变化、央行货币政策和其他宏观经济政策的总资本流动淹没了经常账户流动。
回想一下 20 世纪 80 年代初，当时里根政府减税并增加军费开支，刺激了经济发展，而保罗·沃尔克 (Paul Volcker) 领导的美联储则大幅收紧货币政策，以消除经济中的通货膨胀。结果是可以预见的——交易员疯狂买入美元，产生了巨大的保护主义压力。
美元是信使，而不是原因，但有时信使会被枪杀。
低估可能只是美元走强的另一面
在特朗普1.0时代，财政扩张和关税推高了美元。在拜登政府的领导下，财政扩张和美联储紧缩政策进一步推动美元走高。换句话说，近年来美元的强势首先是美元的故事。
是的，其他国家的表现往往不如美国，但这并不能改变美元走强主要由美国造成的事实，而且美元几乎全面被视为被高估。
想象一个两国/货币世界——美国和鲁里塔尼亚。美国实施不平衡的政策，导致美元被高估。如果美元被高估，那么鲁里塔尼亚的货币根据定义必然被低估。货币CVD会袭击鲁里塔尼亚，这并不是鲁里塔尼亚本身的过错。它肯定不会解决美国的失衡问题。
货币 CVD 的管理人员和方式
财政部负责美国的外汇政策。但汇率很大程度上受到货币政策和美联储的影响。因此，在实践中，财政部和美联储在外汇政策上携手合作。
商务部负责管理 CVD，但其在外汇和货币政策方面的授权和专业知识为零。根据第一届特朗普政府的货币CVD提案，商务部将与财政部合作衡量汇率低估情况，但随后可以根据需要进行调整。
将大部分外汇政策交给商务部——一个经常被视为毫无疑问地鹦鹉学舌地重复美国工业利益的部门——毫无意义。
货币CVD可能与世贸组织不一致（特朗普团队不会关心）
根据世贸组织，补贴应被视为具体的并提供直接的财政贡献。许多贸易律师得出的结论是，适用于整个经济的汇率是否符合这些标准值得怀疑。
当然，特朗普团队可能根本不在乎世贸组织对这个问题的看法。但世界其他国家却这样做，并且可以用它来证明自己的报复措施是正当的。
确实，世界长期以来一直依赖美国的经济弹性。其他国家利用美国强劲的内需，推行出口导向型增长战略，甚至实施有害的货币政策。这需要纠正。
但我们要明确一点——在外汇市场发展中注入保护主义贸易做法，将美国不平衡的宏观经济政策归咎于其他国家，并重新引发以邻为壑的货币争端，这将损害国际货币体系和经济损失。其他国家当然不会袖手旁观。
特朗普2.0可能仍会复活货币低估CVD的坏主意。任何有自尊心的财政部长都应该全力反对此类提议。
